互聯網金融企業理財
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近期，BAT為首的互聯網金融平臺紛紛與銀行展開合作，讓銀行業大佬和互聯網金融領軍者的強強聯合成為大勢所趨。有人評論這是“渡盡劫波兄弟在，相逢一笑泯恩仇”。殊不知在企業理財市場，兩方激烈暗戰，互聯網金融大佬艱難前行。
中國資本市場怪事多。在“金融去杠桿”大背景下，市場陷入流動性饑渴，資金成本飆升。被認為是資產泡沫的“幫兇”、“影子銀行”問題的罪魁禍首、金融風險的代表——銀行理財產品“穿透式”監管升級，發行規模趨緩。另一方面，由於收益率提高，全社會掀起一場對銀行理財的“爆買”。其中，由於2012年以來對募集資金投向的監管放松，上市公司購買銀行理財“井噴”。Wind數據顯示，2016年中國上市公司購買理財產品（主要是銀行理財）總金額達8139億，創下瞭紀錄。進入2017年更是愈演愈烈，僅六月以來就有多達33傢上市公司發佈瞭購買理財產品的公告，涉及金額逾60億元。
這場“爆買”背後，體現出以上市公司為主的機構資金的巨大理財需求和強大資金實力，更為我們展現出一個十萬億規模的宏偉市場。在這場盛宴中， BAT為代表的互聯網金融巨頭們是否分得一杯羹？
冰與火的行業背景：BAT缺席的十萬億市場
據銀行業理財登記托管中心發佈的《中國銀行業理財市場年度報告(2016年)》，截至2016年底，機構專屬類理台中中古餐飲設備財資金金額達到瞭7.5萬億元。如果按照2016年銀行理財產品占上市公司閑置資金投向72%推算，企業理財市場達10.41萬億。
除瞭企業理財業務本身帶來的利潤外，互聯網金融平臺發展企業理財還有兩大好處。
通過企業理財業務，互聯網金融平臺還可以通過公私聯動來拓展個人理財業務，比如員工理財、員工信用貸等。公私聯動營銷正是銀行等傳統金融機構的營銷手法，取得瞭不錯的效果。招商銀行2016年報中一組數字很有說服力——“公司金融也以自身的快速發展為零售金融業務增長打下堅實基礎：全年代發工資個人客戶新增 920 萬戶，其中代發有效戶新增 562 萬，同比增長11.80%，當年代發額實現 1.28 萬億元，同比增長 23.08%”
不少互聯網金融平臺的個人理財業務已經遇到瓶頸，獲客成本高企。企業理財客戶投資金額大、對平臺忠誠度高的優勢很明顯。
此外，提供企業理財服務還可以使平臺形成完善的企業投融資服務閉環，幫助企業提高資金收益率，提高企業用戶的粘性。
不過從圖2可以看出，在這場盛宴中BATJ為代表的互聯網金融似乎沒有占得一席之地。
這並不是因為互聯網金融沒有企業理財業務，而是起步太晚。這一方面是因為BATJ的流量優勢體現在個人領域，個人理財市場當時還是一個沒有挖掘的藍海市場，它們勢必從個人流量優勢入手佈局互聯網金融。其次，企業是傳統金融的優勢渠道，傳統金融機構始終占據瞭少部分主流的客群，對於新生的互金企業來說更重要的是如何覆蓋到剩餘數量較大的客群，受限於缺乏有力的獲客渠道，一站式的金融服務能力等，這個領域暫時還沒有一個很好的切入點。
從2016年開始，互聯網金融巨頭紛紛佈局企業投融資服務，企業理財市場一度成為熱議話題。
從上表中可以看出，產品類型以活期產品為主，尤其是貨幣基金。這雖然很好地滿足瞭企業的資金流動性要求，但是貨幣基金收費很低，給銷售渠道的傭金更低，僅約萬分之三左右，顯然無法給平臺帶來多少利潤。更詭異的是，占企業理財市場大頭的固定收益產品在互聯網金融平臺卻比較少，京東金融甚至把對公固定收益產品下線，目前隻留下活期產品。
資本市場有句話說的好：“機構業務產生利潤，個人業務帶來估值”。如今既不能產生利潤，又不能帶來估值，企業理財的萬億市場對互金平臺來說難道是雞肋？
互金巨頭完敗傳統金融：錯位的需求與現實
個人市場呼風喚雨、資本市場風頭正勁的互金巨頭們為何紛紛折戟企業理財市場，企業理財需求到底有何不同？
與當年美好的憧憬不同，企業理財市場相當的殘酷：
一、企業理財客戶對平臺安全性有著苛刻要求，互金暴露主體信用劣勢
一般認為，和個人用戶相比，企業對風險的承受能力和識別能力能更好地達到均衡狀態。但實際上企業用戶更加理性卻不那麼專業，既不相信平臺“本息保障”承諾，也不會被平臺標榜的“銀行級”風控、科技手段所迷惑，也不會單純相信廣告背書，基礎資產優質和產品流程合規隻是基本要求，起到關鍵作用的是平臺的主體信用，看重平臺股東背景。這方面互金平臺相對傳統金融劣勢明顯，較差的行業輿論更是雪上加霜。
二、企業議價能力極強，“低成本資金渠道”成泡影
以往互金平臺佈局企業理財市場的最大動力，就是機構的資金成本較低。但是資金荒推動銀行理財產品收益率不斷走高，使得企業對理財收益的期望變高。而且坐擁大量資金，企業議價能力很強，往往要求高於個人投資者的收益率，並且要求專人服務，對平臺來說，獲客成本優勢已不再。
三、企業對資金流動性要求極高，帶來流動性風險
企業資金單筆金額大，與平臺分散風險的流動性管理理念相悖。企業對理財資金流動性卻有高要求，往往要求根據資金需求定制相應期限的產品，而基礎資產期限往往難以匹配，對平臺流動性管理帶來雙重壓力。這方面，銀行等傳統金融體量大、企業理財資金占比相對小的優勢就顯現無疑。
四、利潤不足
不少平臺的基礎資產難以滿足企業需要，固定收益產品逐步下線，隻能以貨幣基金湊數，無法帶來利潤，企業理財業務形同雞肋。
五、合規風險高
企業理財需求接近現金管理，不少平臺采用活期理財的方式提高流動性。互金做活期理財被廣為詬病，有幾大合規風險點：1、涉嫌資金池；2、涉嫌期限拆分、產品拆分；3、投向多種金融產品涉嫌跨界監管風險。
由於以上五點，企業理財市場之於互金平臺似乎已經索然無味，當年的激情逐漸消退。
監管之困?破解金交所模式原罪
梳理BAT等互金巨頭探索企業理財市場的過程，有一個核心細節無法忽視——平臺與金交所有千絲萬縷的聯系，產品通過金交所進行類資產證券化，合規性堪憂，監管風險極高。
金交所由地方金融辦或金融局審批通過，部分因為監管缺失，管理不力，淪為金融圈的萬金油“通道”。一個更為隱秘的行業潛規則是，監管逐漸升級的互金行業正在利用這些交易所，繞過監管。以BATJ為代表的互金巨頭表現尤為積極，金交所紛紛台中二手冰櫃買賣成為金融領域的重要佈局。
隨著螞蟻金服“招財寶十億違約”等風險事件逐步爆出，處在爭議漩渦之中的金融資產交易所，正在遭遇來自監管的嚴厲整頓。證監會新聞發言人鄧舸給新一輪金交所清理整頓下瞭“最後通牒”——2017年6月30日，仍未整改規范或通過部際聯席會議驗收的交易場所予以撤銷關閉，商業銀行和第三方支付機構將停止提供支付結算等金融服務。
金交所模式有“三宗罪”：
一是拆分份額，降低門檻。通過金交所，真實融資方可以把一筆一個億的融資需求拆成100份，然後冠以001-099的序號，魔術般地化身為100個各自獨立的私募產品，然後把每份的人數上限限制在200人內，不僅規避我國《證券法》規定的200人限制，還能降低投資門檻；
二是將私募債變相公募，在網絡平臺上轉讓。
三是隱藏投向。包裝一個連基礎資產都不用披露的產品組合放在地方金交所上掛牌，然後找互聯網平臺對接發行份額已經成為通行的套路。
成也蕭何，敗也蕭何。互金巨頭們擁抱金交所，打通瞭資產連接資金的“任督二脈”。卻也給投資者帶來不可預知的風險，給自己帶來監管風險。公司理財客戶尤其看重資金安全，金交所資產信披不透明，且有較高的監管合規風險，市場遇冷也在情理之中。
但如果已經佈局金交所的互金巨頭們拋棄那些“聰明”的想法，回歸金交所本來的業務。就會發現企業理財業務，其實是挽救失誤佈局的解藥。
平臺通過企業理財通道，以私募的方式向金交所推薦符合合格投資人要求的企業，購買優質金交所資產包。不再把資產包拆分賣給個人投資者。這樣既滿足瞭金額較大的企業理財需求，又給尷尬的金交所模式找到瞭出路。唯一有待解決的是，建立企業理財用戶之間高效的資產轉讓模式，以滿足流動性要求。
巨頭之外的探索：利用企業理財資金盤活網貸流動性
企業理財這塊尚未匹配的巨大市場空間，除瞭BAT等互金巨頭外，也給眾多的網貸平臺帶來瞭錯位發展、彎道超車的機會。
網貸平臺要滲透進這塊市場，在行業監管升級之後，一直沒有可行方式。首先要解決這兩個風險：
一、法律風險
網貸平臺做企業理財可能涉及企業之間直接借貸，而央行發佈的《貸款通則》禁止企事業單位經營存貸款等金融業務。
二、監管風險
1、涉嫌資金池；2、涉嫌期限拆分、產品拆分；3、企業資金對接個人借貸需求，突破瞭監管對網貸——個人對個人借貸的定位。
可見，如果網貸平臺是比較純粹的個人借貸，就不會涉及風險一；如果平臺已經上線銀行存管，且存管銀行支持開設機構賬戶，平臺不接觸資金，則不會涉及風險二（1），如果企業理財資金不直接對接個人借款，而是買入平臺其他個人投資者轉讓出來的債權（政策允許投資者之間互相債權轉讓，但暫未明確企業和個人是否可以互轉），則不會涉及風險二（2），暫時繞過風險二（3），在目前的網貸監管要求下，有些平臺（如麻袋理財、懶投資等）就企業理財進行瞭探索和嘗試。
網貸平臺的個人投資者為瞭滿足短期資金需求，常常通過債權轉讓的方式變現成資金。通過債權轉讓提高流動性對網貸平臺而言很重要，網貸平臺跑路的一大原因，是流動性差，難以抵禦集中兌付。有充足的接盤資金，形成活躍的債權轉讓市場，既賦予平臺流動性，給用戶更好的投資體驗，又提高瞭投資的安全性。
BAT為首的互金平臺艱難探索著殺入巨大的企業理財市場的切入點，除瞭自身的劣勢之外，早期試圖通過金交所進行監管套利帶來的遺留問題也亟待解決。也許回歸金交所本來的業務模式正是打開企業理財大門的鑰匙——既滿足瞭金額較大的企業理財需求，又給尷尬的金交所模式找到瞭出路。部分網貸平臺通過企業理財資金對接債權轉讓的方式，在監管不斷升級行業大背景下，也做出瞭有益的探索。
不過一切隻是開始，互聯網金融想要從金融機構那蠶食企業理財市場，還需要長期的艱苦探索：
一、在安全合規方面繼續努力，彌補短板
企業之所以相信銀行不信互金，除瞭股東背景、金融牌照等硬實力之外，安全合規是最大的擔憂。平臺務必要實現銀行資金存管，並能夠支持機構賬戶。另外，平臺應加強信息披露，基礎資產、交易結構、逾期率等信息不能遮遮掩掩瞭。
二、從供應鏈突破，長期積累企業理財用戶
已開展企業理財業務的互金平臺裡面，京東金融、蘇寧金融等電商系發展最成熟、用戶也最多。因其連接著上下遊企業，掌握著上下遊企業的交易數據、資金狀態，能精準地鎖定客戶，相比個人客戶，企業客戶更加理性，決策更加謹慎，初期明顯有試錯意圖。供應鏈中的企業和平臺相互知根知底，更容易建立信任。電商系平臺需要長期投入人力，從供應鏈切入，以企業融資為主，企業理財為輔，解決企業沉淀資金增值為初衷，積累企業用戶。
三、通過企業理財拓展綜合企業服務
目前有些互金平臺把企業理財作為綜合服務的切入點之一，提供財稅優化、社保服務、企業采購二手廚具收購等綜合服務，與理財用戶形成良好互動合作關系，深耕生態圈，進而帶動瞭企業理財服務。
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